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洛阳钼业中报业绩大增

2018-11-01 11:12:40

洛阳钼业中报业绩大增

昨日,洛阳钼业公告了2014年中报。中报数据显示,在上半年金属板块市场复杂多变的情况下,该公司实现营业收入37.06亿元,比上年同期增加37.79%;实现归属于母公司的净利润人民币10.05亿元,比上年同期增加66.13%;平均毛利率为37.0%,比上年同期32.6%上升了4.4个百分点。细看公司中报不难发现,公司于2013年收购的澳洲铜金矿成为了洛阳钼业中期业绩大幅上涨的主要“功臣”。

钼钨市场走势不尽如人意、另辟蹊径发展铜矿业务

2014年以来,由于各种复杂因素的影响,钼、钨市场走势并不尽如人意。2014年上半年国内钼精矿平均价格为人民币1,405.1元/吨度,同比下降13.54%;国内钼铁平均价格为人民币9.7万元/吨,同比下跌12.62%; 国内黑钨精矿平均价格为人民币1,707.7元/吨度,同比下降8.26%; 国际市场氧化钼平均价格为11.8美元/磅钼,同比上升6.31%;国际市场电解铜平均价格为6,881.0美元/吨,同比下降9.08%.

在此不利情况下,公司钼、钨相关产品在2014年上半年的收入与毛利,均与上半年持平,已属难能可贵,细究其原因,主要在于产品生产成本的进一步控制以及销量增长。公司中报显示,公司钼金属(100%)单位现金生产成本为56,805元/吨,比2013年同期下降7.51%;钨金属(100%)单位现金生产成本为18,501元/吨,比2013年同期下降14.10%。同时,公司上半年钼金属销量同比增长19.06%,钨金属销量同比增长7.76%。

而上半年洛阳钼业业绩大幅增长的主要动因,还是来自于2013年底刚刚完成收购的北帕克斯铜金矿的业绩贡献。公司中报显示,CMOC Mining Pty Limited,也就是洛阳钼业用于收购该澳洲铜金矿的控股公司,2014年上半年合计实现营业收入人民币107,996万元、实现净利润人民币38,140万元,这无疑在钼、钨等小金属行业复杂多变的大环境下,给洛阳钼业管理层,以及洛阳钼业的股东们,注入了一针强心剂。

重金出手收购澳洲铜金矿,整合效果令人满意

翻阅北帕克斯铜金矿的相关资料发现,该铜金矿地处澳洲新南威尔士州,为2012年澳大利亚四大产铜矿之一,自1993年至今,已生产超过80万吨的铜及31.185万盎司的黄金,净现金成本远低于国际平均成本。2013年,洛阳钼业经过全球范围的激烈争夺,从力拓手中拿到了这块优质资产,向多金属资源平台进一步迈进。

根据公司公告,洛阳钼业为此次交易实际支付了金额为800,219,511 美元的对价,并投入约4,800万美元作为前期营运资金,同时考虑到交易的相关税金支付(约4,000万美金),整个收购成本在人民币56亿元以上。这项收购也成为了2013年境外收购案。为满足该收购的资金需求,公司2013年下半年公告,拟发行49亿元可转换公司债券,同时将由于政府产业园区规划方面的原因一直未能实施的两个IPO募投项目的募集资金投向进行变更,以满足该次收购支付对价的迫切资金需求。

其实,谈起中国矿企并购海外矿产资源,不少公司都有着血泪教训。“收购容易开采难”是许多矿业公司买家在交易后共同患上的心病,常常面临的问题包括东道国基础设施不健全导致、政治环境不稳定、资源复变风险高等。而回头看此次洛阳钼业对澳洲在产成熟铜金矿的收购,就显得稳扎稳打,不乏深思熟虑。澳洲政治环境稳定,矿山配套成熟,在产矿山资源可靠性强。在此次收购后,公司与该矿山管理层和员工全部重新签署了劳务协议并继续留任,力拓也承诺在收购完成后一年内给予必要的协助,实现了项目运营的平稳交接。根据公司中报,北帕克斯铜金矿实现可销售铜金属21,724吨(按80%权益计算),占全年计划的50.52%;C1现金成本:0.53美元/磅,与2014年预算相比下降0.17美元/磅。

行业低谷期遭遇IPO部分募投项目折戟,祸兮?福兮?

2012年洛阳钼业登陆A股市场,曾计划募集资金36亿元,用于4.2万吨低品位复杂白钨矿清洁高效资源综合利用建设项目、年产1万吨钼酸铵生产线项目、高性能硬质合金项目以及钨金属制品和钨合金材料深加工项目的建设。根据一般IPO项目的审核速度,推测上述项目很可能是在2009年至2010年间设计和确定的,彼时国内钼、钨形势还一片大好。

或许由于IPO资金尚未到位,该等项目一直没有动工。到了2012年10月洛阳钼业获准登陆A股市场之时,相关行业已初显疲态。A股上市时,由于各种原因,洛阳钼业仅发行了2亿股,实际募集资金5.58亿元,与原融资计划相比缩水85%,成为当年上市融资缩水之。随后,公司宣布将募集资金5.58亿元用于4.2万吨低品位复杂白钨矿清洁高效资源综合利用建设项目和年产1万吨钼酸铵生产线项目。2013年3月,洛阳钼业又宣布中止原作为A股IPO募投项目的“高性能硬质合金项目”和“钨金属制品及钨合金材料深加工项目”,这在当时确属无奈之举,也曾令一些投资者和市场观察者感到惋惜。

然而,后来硬质合金以及钨金属深加工行业的走势,则让人感到这也许是塞翁失马,焉知非福。对比同行业其他企业,相关产业的投资计划由于客观原因不得不延缓的案例比比皆是。

中钨高新于2012年提出的精密工具建设项目,计划新建数控刀片厂房,形成年产数控刀片2,000 万片的生产能力,而根据公司2014年6月的公告:“2011年就开始投入建设的“数控刀片技改项目”,在2013年底生产规模已基本接近6,000万片,产能已有1,000余万片的富裕。由于当前全球经济持续低迷且短期内无法提升,制造业发展整体下滑,对数控刀片的需求不旺,再新增2,000万片数控刀片生产能力的“精密工具建设项目”计划在短期内缺乏销售市场的有力支撑,如果按计划实施该募投项目,将会造成短期内数控刀片产能富裕程度的进一步扩大。公司管理层从审慎角度出发,考虑到目前市场的实际情况,认为公司数控刀片生产规模的扩大应适当放慢步伐,要与市场开拓的节奏相适应,及时变更募集资金用途暂缓实施“精密工具建设项目”将会降低投资风险,限度地保护投资者利益。”

无独有偶,章源钨业在2010年上市时的募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”也出现了异常。该项目本计划于2012年12月31日达到可使用目的。而根据公司公告:“随着项目的进展,2009年制作的项目可行性报告已经不能适应目前国际市场刀具切削制造业形势的发展,为使项目的建设具有更高的起点和可操作性,同时确保项目建设完成后,产品性能达到国际水平,并在较长期间持续发挥优势,避免投产后即需要更新建设及减弱投资功效,该项目在原有投资的基础上继续追加投资,新投资总额预计为55,863.05万元,比原投资总额增加24,863.05万元。上述继续追加投资议案经第二届第九次董事会会议通过,并经2011年次临时股东大会审议通过。对于新增加的投资额度,公司使用自有资金补足。”

集中优势资源、剥离低效资产,管理层魄力令人折服

仔细研读公司的相关公告,近年来公司对于持续整理及优化资产负债表,加快无效、低效资产的减亏增盈和处置工作的步伐逐步加快。仅2014年上半年,洛阳钼业完成了坤宇矿业70%股权的转让。坤宇矿业作为黄金开采类企业,受黄金行业波动影响较大,2012年该公司曾实现净利润6,158.82万元,而到2013年净利润下降到了2,196.98万元。在黄金行业走势不甚明朗的大情况下,管理层选择出售坤宇股权,可以说是集中优势资源、剥离低效资产的代表性事件。

如前文所提到的,为了满足收购澳洲铜金矿的资金需求,公司还不惜对原IPO募投项目投向进行了变更。从笔者的观察来看,这也不失为另一种优势资源的集中。4.2万吨低品位复杂白钨矿清洁高效资源综合利用建设项目和年产1万吨钼酸铵生产线项目,由于政府产业园区规划方面的原因一直未能开工建设。从洛阳钼业2012年A股首次公开发行招股说明书中可以看到,4.2万吨低品位复杂白钨矿清洁高效资源综合利用建设项目从可行性研究开始至项目工程建成稳定投产,约需2 年时间;而年产1万吨钼酸铵生产线项目建设期计划为2 年,建成后达产期约3 年。相比澳洲铜矿收购完成后可以立即为公司带来丰厚的业绩回报以及稳定的现金流,年的等待对于投资者来说似乎太过于漫长,且终投资效果难以预测。比如,金钼股份在2008年上市时就曾计划建设6,500吨/年的钼酸铵生产线,原计划于2009年达产,而受到有色金属行业的深度影响,直至2013年底,该项目仅使用了募投资金的三分之二不到。因此,将原IPO募集资金投向变更为本次澳洲铜金矿的收购,实际上公司是为投资者找到了一条更快速、更稳定地实现投资收益的出路。毕竟,此次澳洲铜金矿的收购,是一项能够立即实现可观收益和现金流,且回报稳定且可持续时间较长的划算买卖。

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